核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(w当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗>当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗èi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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