5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强<一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次/strong>

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(y一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次uè)13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。