调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长凶猛的意思是什么 凶猛的近义词谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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